野外 露出 港股特有化掀小热潮低估值低成交是主因

发布日期：2025-01-08 10:10    点击次数：177

　　2024年，港股再掀特有化小热潮。

　　在海通海外、锦州银行、维达海外等港股公司接踵因特有化退市之后，邻近2024年底时又有一批公司官宣特有化运筹帷幄，席卷了繁密行业，当中不乏复星旅游文化、始创钜大、金利来等也曾申明远扬的明星企业。

　　对此，业内东谈主士见解差异。宏高证券投资司理梁杰文担忧，优质企业通过特有化“离场”，可能会出现恶性轮回；而北京九圜青泉科技有限公司首席投资官陈嘉禾则认为，特有化频发对香港市集有正面影响，除了给千里闷的股价一个提振外，还能使优质公司变得稀缺，促进股价飞腾。

　　1 再现特有化小热潮

　　2024年12月30日，内地袖珍家电制造商Vesync复牌后股价放量大涨25.71%，成交金额放大了朝上20倍，达到5778万港元。在复牌之前， Vesync晓示了特有化运筹帷幄，现款作价为每股5.6港元，较12月10日（停牌前的临了一个往来日）的收市价溢价逾33%。

　　据统计，自2019年至2021年，港股特有化案例数目呈现出逐年递加的态势。2019年，仅有9家公司完成特有化，而到了2020年，这一数字跃升至17家，2021年达到24家；不外，2022年以后特有化主动裁撤的港股公司数目有所下降，2023年为12家，而2024年则回升至15家。

　　邻近2024年底时，复星旅游文化、始创钜大、捷芯隆、复宏汉霖、金利来、利福中国、融信做事、堡狮龙等一批公司争相公布特有化决策，掀翻一股强盛的海浪，使港股市集的特有化征象愈发引东谈主介怀。

　　从行业散播来看，特有化公司涵盖多个限度，其中铺张零卖、生物医药、房地产等行业进展尤为杰出。

　　铺张零卖方面，2024年12月17日晚间，金利来集团发布公告称，要约东谈主建议以运筹帷幄安排边幅将公司特有化，每股现款1.5232港元，现款代价最高4.64亿港元。金利来由“领带大王”曾宪梓于1968年在香港创立，1984年参加内地市集，居品缓缓拓宽至男士正装、商务失业、先锋失业、衣饰、男女皮具皮鞋等。

　　近期有换取动作的服装企业不啻金利来，2024年10月15日堡狮龙宣告，李宁家眷控股的超卓限度在收购公司4年多后，运筹帷幄将其特有化。堡狮龙也曾色泽一时，与佐丹奴、班尼路并称为香港衣饰三巨头，为其时香港及澳门最大的服装零卖集团。

　　生物医药方面，除了赛生药业已在2024年7月8日挥别港股以外，12月16日晚，复星系的另一家上市公司复宏汉霖晓示寄发对公司进行特有化的概述文献。

　　2 流动性不及是主因

　　在港股市集会野外 露出，上市公司采用特有化的原因多种万般。

　　资深市集东谈主士桂浩明总结，公司采用特有化有些是因为股价严重偏低，有的还跌破净财富，在这种情况下，要是公司赓续在二级市集往来，客不雅上存在着被收购的可能，“还有的因为股价比较低，公司丧失了融资的才智，但看成上市公司还要罗致监管，这么上市的真义还是不大，采用特有化不错减少一些处分上的贫瘠、裁汰处分红本”。

　　复星旅游文化的公告自大，要领停牌前的临了一个往来日（2024年11月26日），其前6个月、12个月及24个月的股份日均往来量诀别仅占公司股份总额的0.13%、0.12%及0.09%。从2021年2月17日的最高点至临了往来日历，恒生指数下落38.4%，而复星旅游文化的股价同期下落了65.6%，进展逊于恒生指数。

　　被超卓领越收购的堡狮龙，功绩抓续亏蚀，股价也降至1港元以下，成为“仙股”。

　　公司股票流动性低，亦然多数公司走上特有化谈路的紧迫原因。以复宏汉霖为例，自2019年9月在港交所主板上市以来，其股票大部分工夫在相对较低的价钱边界内往来且往来量低迷，导致公司从市集融资的才智受限。

　　金利来也暗示，鉴于市集上的股份成交量偏低，而公司于过往20年来并无行使其上市地位进行集资行径，上市地位对公司业务及翌日增长的筹资起首已变得不足轻重。

　　关于这些萌发“退意”的上市公司来说，纷纷期待完成特有化后尤如破茧新生的蝴蝶，在业务布局与成本运作层面开启全新征途。

　　日前复星海外董事长郭广昌暗示，翌日将愈加强调有进有退，退出那些非主业非中枢的财富，退出重财富；进的方面，则要刚毅强调聚焦主业，聚焦到还是酿成上风的产业。“本年复星作念了两个特有化，一个是复宏汉霖，一个是复星旅游文化。医药和旅文这两个板块，即是咱们还是酿成上风的产业，但愿在特有化之后，翌日能够愈加生动地加速发展。”

　　始创钜大暗示，要是特有化获胜本质，公司有望更灵验地取得始创集团及始创城市发展集团的相沿，增强始创集团里面的业务协同及资源整合。金利来在公告中称，成为私东谈主公司后，公司能够针对咫尺的运营情状制定其他更长久的政策决策，而不受成本市集预期、监管成本、裸露遭殃或短期市集及投资者神志的影响。

　　3 背后的价钱博弈

　　多数晓示特有化的公司与Vesync、复星旅游文化、A8新媒体不异，在晓示特有化后股价暴涨。

　　陈嘉禾认为，从历史上看，特有化被认为是上市公司的一大利好，它解说了公司是有钱的，“堕入债务危急的公司很少去搞特有化，提议特有化起码当先解说大鼓吹或者拿起特有化的一方，账上的现款是比较充裕的。同期，特有化一般会有溢价，这也解说大鼓吹认为上市公司的财富有价值”。

　　“另一方面，被特有化的公司股价正常不会飞腾至特有化价钱。比如说，公司当今股价是5港元/股，特有化要约的价钱是7港元/股，那么正常公司股票会涨到6港元/股多少量，也即是说，股价会较特有化价钱有一个小小的折让，折让大小取决于市集认为特有化告捷的概率，概率越大，折让幅度就越小，要是以为特有化可能不告捷，折让幅度就会相对较大。”

　　在桂浩明看来，投资东谈主在知谈公司实行特有化的情况下，一般会采用卖掉股份，而公司大鼓吹为了获胜完成特有化进度，也会适度地举高股价。“也即是说，正常特有化价钱比拟市集价钱有一定的上升，比如上浮20%至30%。”

　　但也有例外的情况，比如堡狮龙。按2024年10月16日超卓领越收盘价每股0.54港元，以1对5的比例换算，非常于每股堡狮龙为0.108港元，不外，今日堡狮龙收盘价每股0.123港元，非常于折让了12.2%。由于作价较现股价低，堡狮龙次日复牌大跌16.3%。

　　香港博大成本海外总裁温天纳认为，特有化即是采用一个鼓吹认为较为合理的价钱，收回公司股权。正常这个较为合理的价钱大概远高于市集的往来价钱，是以在晓示特有化后，公司股价会俄顷飙升至特有化的提议价钱，直至通盘这个词特有化已毕为止。以致有些时候，股价会飙升至卓绝特有化价钱，从而迫使特有化提议方提高特有化价钱。

　　“特有化是大鼓吹与小鼓吹的一场博弈，大鼓吹与小鼓吹对企业价值的矫健存在差异，在大鼓吹提案后，部分股份占比大的公众鼓吹对特有化能否通过存在一定的影响力，尽头是一些机构投资者，他们有可能让特有化无法通过，从而导致特有化提议方提高价钱。”温天纳说。

　　4 市集生态的锋利之争

妹妹自慰

　　关于近期特有化征象的每每裸露，陈嘉禾认为，主要跟港股市集估值比较低联系，“咫尺港股市集的举座估值，无论是在通盘这个词中国区照旧在全球，基本上是最低估值的市集之一”。

　　梁杰文惦记，越来越多优质企业通过特有化“离场”，会使港股走向一潭“死水”，要是港交所或监管机构未能实时搜检，可能会出现恶性轮回。温天纳也认为，特有化频频出现并不是功德，反应出市集估值低还是存在跨行业跨板块的情况，毕竟单一企业特有化与繁密企业均特有化反应出不不异的情况，因此港股需要赓续加强海外市集的特色，将企业引进来，将投资者也引进来，说好港股故事，说好中国故事。

　　从公司层面上看，桂浩明认为，本着鼓吹利益最大化的原则，一家公司在自己发展情状并不睬想的情况下本质特有化是不错矫健的，但要是大聚会会出现这种征象，看成一个证券市集照旧需要多加反想，为什么无法为企业创造一个讲究驱动的环境。

　　陈嘉禾则抓相背意见，认为特有化频发对港股市集有正面影响。“惟有是一个正常的市集，一定有东谈主走有东谈主来，股价低的时候有公司特有化走掉，然后股价高的时候有公司总结进行IPO，齐是正常的事情。事实上，当这些公司晓示特有化的时候，对还是很千里闷的股价即是一个浩大的提振，这关于刺激投资者信心来讲是一件功德，”因为各人以为市集比较低迷，流动性不充裕，是以齐不买了，而大鼓吹沉静特有化，阐扬市集里面好东西照旧许多的，是以又会有东谈主沉静来。

　　“况且特有化会导致市集上的好公司缓缓减少，就会使剩下的上市公司在投资者的眼里变得稀缺，那么它稀缺了以后股价就更容易飞腾。”

　　值得珍重的是，有部分公司特有化退市之后，特意转谈到其他往来所上市。

　　温天纳认为，港股频年进展较为泛泛，而许多产业在海外的对标市集却进展精通，在港股市集估值低于环球市集之际，不摒除部分公司在退市后转往其他市集，包括A股市集。

　　对此，梁杰文暗示野外 露出，能矫健上市公司特有化后，转谈到一个较高估值的市集再行上市的作念法，“这是一个创造利润的行动，很合理”。